20世紀三十年代、四十年代、五十年代，大部分經(jīng)濟學家認為，財務危機（financial distress）引發(fā)了大蕭條（the Great Depression），盡管政府采取了擴張性貨幣政策，然于事無補。20世紀60年代，米爾頓·弗萊德曼（Milton Friedman）和安娜·西瓦茲（Anna Schwartz）的研究，讓很多人都相信，三十年代初期的貨幣政策實質(zhì)上不是擴張，而是收縮，當年的貨幣政策才是引爆大蕭條和銀行危機的幕后真兇。有研究（有一些我做的研究）進一步表明，當年貨幣政策失效，影響是全球性的，而非區(qū)域性，貨幣政策之所以無效，與國際金本位制度本身的漏洞有關(guān)。 2008到2009年，大衰退（the Great Recession）重擊全球經(jīng)濟，我當時立刻發(fā)現(xiàn)，許多經(jīng)濟專家和評論員們又一次錯誤解讀了經(jīng)濟危機，古怪的是，他們解讀大衰退的方式和大蕭條如出一轍。不過這回，我教了幾十年貨幣經(jīng)濟學，也研究了貨幣經(jīng)濟學幾十年，早已積累了不少經(jīng)驗。并且，我的好些研究主題，都和正在發(fā)生的經(jīng)濟危機關(guān)聯(lián)格外緊密，比如我研究了大蕭條、日本20世紀90年代末的流動性陷阱，還有各種改革貨幣政策的建議。這些研究經(jīng)歷賦予我獨特的視角，方便我觀察和發(fā)現(xiàn)某些其他可能為人忽視的內(nèi)容。 某些方面來說，我循規(guī)蹈矩，不太標新立異，直到2008年以前，我的觀點都不曾跳出過主流。確實，在差不多25年中，我對美聯(lián)儲的政策都沒什么太多不滿，直到雷曼兄弟宣布破產(chǎn)那一刻，我突然覺得美聯(lián)儲的貨幣政策是不是太緊了點，我開始去游說我的同事們，想勸美聯(lián)儲貨幣政策放松點。更重要的是，我開始向大家說那些傳統(tǒng)老經(jīng)驗是錯的。2008年的問題可不僅僅是貨幣政策偏離正軌，問題是，當時整個經(jīng)濟學圈子都在用錯誤的方式解讀那場危機。 2009年初，這些想法促使我創(chuàng)建了一個博客，名字就叫“貨幣幻覺”（The Money Illusion），這個舉動最終改變了我的職業(yè)生涯。2010年，我們好些持類似觀點的博主們，聯(lián)合起來，成立了一個學派，戲稱自己為“市場貨幣主義”（market monetarism），，該學派認為，有必要為名義GDP6注入穩(wěn)定增長的流動性。博主們有：大衛(wèi)· 貝克華茲（David Beckworth）、尼克· 羅（Nick Rowe）、大衛(wèi)·格蘭斯勒（David Glasner）、馬爾克斯·努內(nèi)斯（Marcus Nunes）、拉爾斯·克里斯藤森（Lars Christensen）等等。主流媒體們開始關(guān)注我們的想法，人們開始希望我推薦有關(guān)市場貨幣主義的書看看。不太湊巧的是，那會兒我沒有什么介紹市場貨幣主義的書可參考，就像弗里德曼（Friedman）和西瓦茲（Schwartz）針對早期貨幣主義理論寫的大部頭。 弗里德曼（Friedman）和西瓦茲（Schwartz）寫的書《美國貨幣史》（A Monetary History of the United States）是一本集貨幣派理論觀點大全的大部頭，里面有對大蕭條的反思，還有貨幣政策建議背后的理論依據(jù)。這本書《貨幣幻覺》（The Money Illusion），我打算也這么做，就市場貨幣主義理論整理一個大全，里面有對2008年大衰退的反思，并介紹了市場貨幣主義政策背后的理論依據(jù)。 對于當下發(fā)生的事情，許多人都有不同的看法。那么為什么你們還是應該讀一下這本書里有關(guān)2008年大衰退的不同解釋呢？我想原因在于，當下發(fā)生的許多事情，都在某種方式上證明了市場貨幣主義理論的正確，我僅列舉部分為例： ? 2008年末我說貨幣過緊，那時幾乎沒人那么說過，只有我一個。今天很多人同意我的觀點了，甚至前任美聯(lián)儲主席本·伯南克（Ben Bernanke）都承認（在他回憶錄里）了，說美聯(lián)儲在雷曼兄弟都倒閉的情況，下還不肯調(diào)低利率，實在不應該。 ? 2009年初，我建議美聯(lián)儲貨幣政策再寬松些，許多人還在質(zhì)疑。當美聯(lián)儲最終采取非常規(guī)刺激方案，比如量化寬松政策（力度其實還不夠）以后，美國經(jīng)濟的表現(xiàn)就比歐盟（eurozone）經(jīng)濟好很多，而歐盟一直拖了很久，就是不肯采取寬松貨幣政策。 ? 2009年1月，我建議銀行采取負利率，那會兒大家都覺得這想法太不切實際了。今天，許多大型央行都采取了銀行儲備金（bank reserve）負利率。 ? 2012年末我指出，貨幣抵消會令美國實行的財政緊縮政策（fiscal austerity）無法發(fā)揮人們預測的緊縮效應，知名經(jīng)濟學家們對我的看法嗤之以鼻。結(jié)果是，我的觀點被證明是對的，2013年美國經(jīng)濟開始有了起色，而所謂的共識是錯的。 ? 2009年初，我呼吁貨幣政策以名義GDP水平為目標。接下來數(shù)年里，美國的頂級宏觀經(jīng)濟學家們都為此建議背書。克里斯汀娜·羅墨（Christina Romero），曾經(jīng)任職奧巴馬總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會主席，在《紐約時報》（New York Times）發(fā)表文章，也呼吁采用名義GDP為貨幣政策目標，就引用了我的研究為其觀點佐證。1 ? 市場貨幣主義理論中有一個重要的概念，那就是美聯(lián)儲的政策應該是基于市場預期，而不是美聯(lián)儲自己那套復雜的數(shù)學經(jīng)濟模型。到了2019年，美聯(lián)儲越來越基于市場預期指導其政策制定，原因就是那套內(nèi)部研究出來的數(shù)學模型確實不管用。 上述這些例子倒也不是說市場貨幣主義理論就絕對正確。但是，事實就是越來越多的知名宏觀經(jīng)濟學家們，也開始接受我們市場貨幣主義理論，這足以說明，他們確實在認真考慮市場貨幣主義理論的可行性。我希望，這本書能夠幫助我的讀者們更好地理解何謂市場貨幣主義，為何我們要用這套非常規(guī)理論，來說明2008年大衰退中我們采用了錯誤的貨幣政策，還有哪些貨幣政策是錯誤的。 本書有兩個目標。一個是解釋基礎貨幣理論和市場貨幣主義理論。本書前半部分基本就在介紹理論，里面有一些技術(shù)資料，需要經(jīng)濟學專業(yè)本科生水平才可以理解。第二個目標（即本書的后半部分）是用前面介紹的理論來解讀2008年大衰退，作為非傳統(tǒng)貨幣理論，我個人認為市場貨幣主義理論比傳統(tǒng)的貨幣主義理論更先進。這種敘述能夠讓我們更好地理解市場貨幣主義理論的獨特之處。 本書針對學業(yè)中上的經(jīng)濟學專業(yè)本科生、經(jīng)濟學方向研究生、有一定經(jīng)濟學理論基礎知識的愛好者。但是，這本書可不僅僅只是重新打包，再說一遍大家都知道的那套經(jīng)濟學理論，我還講了不少經(jīng)濟學家們也會感興趣的新觀點、新理論。