估值：難點(diǎn)、解決方案及相關(guān)案例（原書(shū)第3版）
定 價(jià)：149 元
叢書(shū)名：投資與估值叢書(shū)
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- 作者：[美]阿斯瓦斯·達(dá)莫達(dá)蘭（Aswath Damodaran）、劉寅龍 譯
- 出版時(shí)間：2019/8/1
- ISBN：9787111628620
- 出 版 社：機(jī)械工業(yè)出版社
- 中圖法分類：F714.1
- 頁(yè)碼：
- 紙張：膠版紙
- 版次：
- 開(kāi)本：16開(kāi)
在第2版出版后，所有試圖為企業(yè)估值的分析師不得不面臨三種宏觀狀況：首先，世界各地的利率不僅已降至歷史新低，在某些地區(qū)甚至出現(xiàn)負(fù)利率；其次，全球市場(chǎng)危機(jī)幾乎每年都會(huì)發(fā)生，加劇了所有市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)波動(dòng)性；*后，全球化腳步不但已開(kāi)始放緩，而且在某些地區(qū)甚至出現(xiàn)倒退。
在本書(shū)的第3版中，我們將探討如何以*合理的方式應(yīng)對(duì)低利率、不穩(wěn)定的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以及估值的政治風(fēng)險(xiǎn)，并將著重討論形形色色的難以估值的企業(yè)，包括初創(chuàng)企業(yè)、陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)、大宗商品企業(yè)和銀行等各種復(fù)雜的企業(yè)。
估值是一切投資決策的靈魂 valuation ia at the heart of any investment decision 針對(duì)處于生命周期不同階段和不同市場(chǎng)的公司提供估值的*實(shí)踐和成熟解決方案
前言
本書(shū)第1版已年代久遠(yuǎn)，作為那個(gè)時(shí)代的產(chǎn)物，它自然會(huì)留下很多當(dāng)時(shí)的印記。創(chuàng)作本書(shū)的想法產(chǎn)生于1999年年底，當(dāng)時(shí)正值互聯(lián)網(wǎng)泡沫行將破裂之際。引發(fā)這個(gè)想法的線索源自兩個(gè)方面：首先，面對(duì)科技（尤其是高新技術(shù)）公司扶搖直上的股價(jià)，傳統(tǒng)估值模型明顯已力不從心；其次，分析師開(kāi)始傾向于摒棄傳統(tǒng)估值方法，轉(zhuǎn)而求助于估值的誤區(qū)，試圖用五花八門(mén)的新標(biāo)準(zhǔn)和故弄玄虛的故事手法讓這種價(jià)格顯得順理成章。本書(shū)第1版的出版恰恰和科技股泡沫的破裂不期而遇。機(jī)緣巧合的是，本書(shū)第2版在10年后面世時(shí)，又恰逢2008年全球金融危機(jī)剛剛爆發(fā)。面對(duì)這場(chǎng)因房地產(chǎn)泡沫破裂和銀行業(yè)行為不端而引發(fā)的危機(jī)，人們開(kāi)始意識(shí)到，每當(dāng)分析師在使用傳統(tǒng)模型和指標(biāo)遭遇障礙時(shí)，各種估值誤區(qū)的誘惑力就會(huì)盡顯無(wú)疑，這也是本書(shū)覆蓋的范圍。和第1版強(qiáng)調(diào)初創(chuàng)型高科技（互聯(lián)網(wǎng)）企業(yè)不同的是，第3版將討論形形色色的難以估值的公司，包括陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)、大宗商品企業(yè)和銀行。
在第2版出版后的8年中，所有試圖為公司估值的分析師不得不面對(duì)三種宏觀狀況。首先，世界各地的利率，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)利率，不僅降至歷史新低，甚至在某些地區(qū)出現(xiàn)負(fù)利率。這就導(dǎo)致某些分析師放棄估值，因?yàn)樵谒麄兛磥?lái)，在超低利率或是負(fù)利率的情況下，估值沒(méi)有任何意義。其次，全球市場(chǎng)危機(jī)幾乎每年都會(huì)發(fā)生，而且每年都會(huì)在世界不同地區(qū)引發(fā)新災(zāi)情，這就加劇了所有市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)波動(dòng)性。最后，在10年前似乎還不可阻擋的全球化腳步，不但已開(kāi)始放緩，而且在某些地區(qū)甚至出現(xiàn)倒退。在本書(shū)第3版中，我們將探討如何以最合理的方式應(yīng)對(duì)低利率、不穩(wěn)定的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以及估值的政治風(fēng)險(xiǎn)。
本書(shū)第一部分總結(jié)了目前可使用的基本估值工具。尤其需要強(qiáng)調(diào)的是，該部分對(duì)常規(guī)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型、概率模型（模擬法及決策樹(shù)等）、相對(duì)估值模型以及實(shí)物期權(quán)進(jìn)行了概括性介紹。這部分的多數(shù)內(nèi)容均在我的其他估值專著中做過(guò)論述。第1章介紹了確定所有企業(yè)價(jià)值的基本要素。該章探討了對(duì)處于生命周期中各個(gè)階段以及不同類型公司進(jìn)行估值時(shí)需要解決的估計(jì)問(wèn)題。此外，該章還考察了估值難點(diǎn)的表現(xiàn)形態(tài)。在第2章中，我們探討了如何利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型來(lái)估計(jì)內(nèi)在價(jià)值，并對(duì)估算細(xì)節(jié)以及可能受到的限制加以介紹。第3章分析了資產(chǎn)在每一種情況或者至少在一組條件下的價(jià)值。該章著眼于分析資產(chǎn)在不同情景下的價(jià)值，介紹了決策樹(shù)在估值中的運(yùn)用，并對(duì)蒙特卡羅模擬法進(jìn)行了評(píng)價(jià)，這也是所有估值方法中最全面的風(fēng)險(xiǎn)估值方法。第4章歸納了相對(duì)估值法的4個(gè)基本步驟，并制定了一套旨在合理使用估值倍數(shù)的測(cè)試方法。第5章以高度概括的方式總結(jié)了實(shí)物期權(quán)估值的基本原理，并介紹了實(shí)物期權(quán)在估值實(shí)踐中可以采取的各種形式，以及這種方法如何影響到我們對(duì)投資采取的估值方法以及我們的行為。此外，該章還探討了使用實(shí)物期權(quán)可能出現(xiàn)的各種潛在缺陷，以及如何以最有效的方式將這種工具融入風(fēng)險(xiǎn)估值工具的組合。
本書(shū)第二部分討論了因估值而出現(xiàn)的部分問(wèn)題以及影響各估值變量的宏觀要素。第6章介紹了其他全部估值變量的基礎(chǔ)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，探討了造成當(dāng)下低利率市場(chǎng)環(huán)境的原因及對(duì)價(jià)值的影響。第7章介紹了股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以及在危機(jī)和經(jīng)濟(jì)震蕩時(shí)期如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)做出最合理的估計(jì)。第8章重點(diǎn)探討了估值對(duì)真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、匯率及通貨膨脹等其他宏觀經(jīng)濟(jì)條件的假設(shè)，以及這些假設(shè)的調(diào)整會(huì)對(duì)我們所得到的結(jié)論帶來(lái)怎樣的影響。
在本書(shū)第三部分里，我們將探討對(duì)處于生命周期各階段的企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)所面對(duì)的挑戰(zhàn)。其中，第9章介紹了對(duì)初生創(chuàng)意企業(yè)進(jìn)行估值所面臨的挑戰(zhàn)，這個(gè)階段的企業(yè)只有針對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)的有趣想法，尚未形成看得見(jiàn)、摸得著的商業(yè)產(chǎn)品。此外，該章討論的初創(chuàng)企業(yè)也覆蓋由創(chuàng)意進(jìn)化成商業(yè)產(chǎn)品的階段，處于這個(gè)階段的企業(yè)收入非常有限，而且能否在市場(chǎng)上取得成功尚不得而知。因此，該章的實(shí)質(zhì)就是探討對(duì)誕生初期企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)所面臨的挑戰(zhàn)；與此同時(shí)，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資家在數(shù)十年中為小公司提供天使融資時(shí)面臨的挑戰(zhàn)。
第10章的討論主題是已進(jìn)入生命周期中更高階段的企業(yè)年輕的成長(zhǎng)型企業(yè)，在這個(gè)階段中，公司的產(chǎn)品和服務(wù)已形成了一定的市場(chǎng)，收入開(kāi)始快速增長(zhǎng)。此外，該章還討論了由私人擁有轉(zhuǎn)為公開(kāi)上市以及可持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)估值的影響。第11章著眼于經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)周期并準(zhǔn)備上市的成長(zhǎng)型企業(yè)。這些公司已擁有了穩(wěn)定的增長(zhǎng)歷史，但面對(duì)如何擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)實(shí)力這一挑戰(zhàn)，需要它們?cè)谝?guī)模上更上一層樓。此外，該章還介紹了這些公司為提升企業(yè)價(jià)值可以采取的策略，包括收購(gòu)、業(yè)務(wù)重組和財(cái)務(wù)重組等。在這個(gè)過(guò)程中，該章還將在杠桿收購(gòu)的背景下，探討私募股權(quán)投資者會(huì)如何看待成熟型企業(yè)的價(jià)值以及公司控制權(quán)的價(jià)值。第12章的討論主題是衰退中的企業(yè)，公司可能已進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)階段，而且極有可能陷入危機(jī)和破產(chǎn)境地。
本書(shū)的第四部分著眼于因各種原因而難以估值的特定類型公司及資產(chǎn)。首先，第13章考察了兩種類型的企業(yè)周期型企業(yè)和大宗商品企業(yè)，由于收益受外部因素（大宗商品價(jià)格和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等）影響而起伏較大，從而導(dǎo)致難以對(duì)它們做出準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。第14章剖析了銀行、保險(xiǎn)公司和投資銀行等金融服務(wù)企業(yè)的特殊問(wèn)題，并著重強(qiáng)調(diào)了監(jiān)管變化對(duì)估值的影響。第15章的討論主題是那些嚴(yán)重依賴于專利、技術(shù)實(shí)力和人力資本的企業(yè)。在這些公司里，資產(chǎn)的特殊屬性以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的固有缺陷相結(jié)合，極大地提高了估值的難度和復(fù)雜性。該章重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了3個(gè)層面的問(wèn)題：如何糾正這些公司的會(huì)計(jì)政策不一致；如何以最合理的方式處理很多此類企業(yè)大量使用員工期權(quán)作為薪酬這一事實(shí)；如何將這些公司相對(duì)較短的生命周期納入估值和定價(jià)指標(biāo)中。第16章探究了生存于方興未艾、跌宕起伏的經(jīng)濟(jì)體（新興市場(chǎng)）中的企業(yè)，以及如何對(duì)它們進(jìn)行最合理的估值。第17章著眼于針對(duì)多樣化經(jīng)營(yíng)公司的估值，通過(guò)對(duì)部分價(jià)值加總求和，從單一用戶的價(jià)值推導(dǎo)出用戶企業(yè)的價(jià)值。第18章概括性地介紹了針對(duì)非常規(guī)性企業(yè)、體育特許經(jīng)營(yíng)以及加密貨幣等特殊對(duì)象的估值方法。
在第五部分中，第19章總結(jié)了估值的兩個(gè)方面：一方面是估值的難點(diǎn)，另一方面則是解決方案。該章總結(jié)了幫助我們克服估值難點(diǎn)的諸多核心觀點(diǎn)，并簡(jiǎn)要回顧了帶我們迎來(lái)光明面的基礎(chǔ)工具。
在閱讀本書(shū)時(shí)，讀者會(huì)注意到，所有案例均按時(shí)間順序排列，例如，公司的估值時(shí)間分別為2009年、2013年和2016年。對(duì)此，我已在案例中進(jìn)行了及時(shí)介紹，因?yàn)槲艺J(rèn)為，這樣的順序會(huì)讓案例更加逼近現(xiàn)實(shí)。因此，如果說(shuō)我在2009年的估值中還充滿了對(duì)整體經(jīng)濟(jì)崩盤(pán)的擔(dān)憂，那只能反映我在當(dāng)時(shí)的感覺(jué)，畢竟，那是在2008年全球金融危機(jī)剛剛爆發(fā)之際。
總之，我希望本書(shū)第3版能充分體現(xiàn)當(dāng)下的市場(chǎng)：投資者必須坦然面對(duì)不確定性，而不是身在其中渾然不覺(jué)；人們對(duì)數(shù)據(jù)過(guò)度膨脹的擔(dān)憂甚至已超過(guò)對(duì)缺乏數(shù)據(jù)的擔(dān)憂；很多模型的復(fù)雜性和功能已遠(yuǎn)非使用者所能駕馭。
阿斯瓦斯·達(dá)莫達(dá)蘭
（Aswath Damodaran）
紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院金融學(xué)教授，目前為MBA講授公司金融及股權(quán)估值兩門(mén)課程。達(dá)莫達(dá)蘭在加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校取得工商管理碩士及博士學(xué)位。他曾在公司金融、估值以及投資組合管理等領(lǐng)域出版大量專著。自1986年以來(lái)，達(dá)莫達(dá)蘭就職于紐約大學(xué)，曾8次獲得斯特恩商學(xué)院畢業(yè)班頒發(fā)的杰出教學(xué)獎(jiǎng)。1994年，達(dá)莫達(dá)蘭入選由《商業(yè)周刊》評(píng)選出的全美12名最佳商學(xué)院教授，并在2012年被選為最受歡迎的商學(xué)院教授。
劉寅龍 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，注冊(cè)估值分析師（CVA）、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師、注冊(cè)估價(jià)師。擅長(zhǎng)財(cái)務(wù)分析、企業(yè)價(jià)值分析等�，F(xiàn)居北京，長(zhǎng)期從事審計(jì)資產(chǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)咨詢等業(yè)務(wù)。
劉振山 香港科技大學(xué)MBA，注冊(cè)估值分析師（CVA）、特許金融分析師（CFA），擁有海外并購(gòu)估值、項(xiàng)目投資決策及財(cái)務(wù)模型超過(guò)20年工作經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)為獨(dú)立財(cái)務(wù)估值顧問(wèn)。
目錄
目錄
致謝
前言
第1章 估值的難點(diǎn) / 1價(jià)值基礎(chǔ) / 1
公司現(xiàn)有投資可創(chuàng)造的現(xiàn)金流是多少 / 3
未來(lái)投資（增長(zhǎng)）可創(chuàng)造的價(jià)值是多少 / 4
現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)有多高，對(duì)折現(xiàn)率的一致性估計(jì)是多少 / 4
企業(yè)在何時(shí)進(jìn)入成熟期 / 5
跨區(qū)間的估值 / 6
貫穿整個(gè)生命周期的估值 / 8
不同類型企業(yè)的估值 / 13
厘清估值難點(diǎn) / 21
本章小結(jié) / 23
第一部分
啟發(fā)：估值工具
第2章 內(nèi)在價(jià)值評(píng)估 / 26
折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法 / 26
現(xiàn)金流 / 29
風(fēng)險(xiǎn) / 34
增長(zhǎng)率 / 42
終值 / 48
其他需要考慮的附加因素 / 52
DCF估值模型的變異 / 55
對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的誤解 / 55
計(jì)算確定性等價(jià)現(xiàn)金流的方法 / 55
風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率或確定性等價(jià)現(xiàn)金流 / 58
現(xiàn)值調(diào)整法的基礎(chǔ) / 59
對(duì)現(xiàn)值調(diào)整的衡量 / 59
資本成本與現(xiàn)值調(diào)整法估值 / 61
模型的基礎(chǔ) / 62
EVA的衡量標(biāo)準(zhǔn) / 63
超額收益模型和DCF估值模型的等價(jià)性 / 64
內(nèi)在估值模型到底給了我們哪些啟示 / 65
本章小結(jié) / 65
第3章 概率估值：情景分析、決策樹(shù)及模擬法 / 67
情景分析 / 67
決策樹(shù) / 71
模擬估值法 / 78
賬面價(jià)值約束 / 85
利潤(rùn)和現(xiàn)金流約束 / 86
市場(chǎng)價(jià)值約束 / 86
概率風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估法概述 / 88
本章小結(jié) / 90
第4章 相對(duì)估值與定價(jià) / 92
什么是相對(duì)估值法 / 92
無(wú)處不在的相對(duì)估值法 / 94
相對(duì)估值法的流行原因和潛在缺陷 / 94
標(biāo)準(zhǔn)化價(jià)值與估值倍數(shù) / 95
使用倍數(shù)估值的四個(gè)基本步驟 / 98
一致性 / 99
統(tǒng)一性 / 100
分布特征 / 100
異常值和平均值 / 102
倍數(shù)估計(jì)中的偏差 / 102
倍數(shù)隨時(shí)間的變化 / 103
決定因素 / 105
伴隨變量 / 107
關(guān)系 / 108
什么是可比公司 / 108
控制不同公司間的差異 / 109
相對(duì)估值與內(nèi)在估值的協(xié)調(diào) / 115
本章小結(jié) / 115
第5章 實(shí)物期權(quán)估值 / 116
實(shí)物期權(quán)的本質(zhì) / 116
實(shí)物期權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整價(jià)值與概率評(píng)估 / 118
實(shí)物期權(quán)的示例 / 119
戰(zhàn)略考量 / 126
多階段項(xiàng)目與投資 / 127
關(guān)于實(shí)物期權(quán)的注意事項(xiàng) / 132
本章小結(jié) / 134
附錄5A 期權(quán)及期權(quán)定價(jià)的基礎(chǔ)理論 / 135
第二部分
宏觀變量的難點(diǎn)
第6章 不穩(wěn)定的根基：危險(xiǎn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 / 146
什么是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) / 146
為什么說(shuō)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率至關(guān)重要 / 147
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì) / 148
評(píng)估無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的問(wèn)題 / 155
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率總論 / 167
本章小結(jié) / 168
附錄6A / 169
第7章 風(fēng)險(xiǎn)投資：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格的評(píng)估 / 171
風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)何以如此重要 / 171
決定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平的因素是什么 / 173
估算風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)方法 / 176
無(wú)歷史數(shù)據(jù)和債券評(píng)級(jí) / 179
歷史數(shù)據(jù)的不完整性 / 184
風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也是變化的 / 190
本章小結(jié) / 194
附錄7A / 195
第8章 事關(guān)大局的宏觀環(huán)境：經(jīng)濟(jì)的真實(shí)面目 / 197
真實(shí)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng) / 197
美國(guó)真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的演變史 / 198
各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率的差異 / 202
預(yù)期的通貨膨脹 / 204
通貨膨脹、收益和股價(jià) / 208
不同貨幣的通貨膨脹率 / 210
匯率 / 213
本章小結(jié) / 219
第三部分
生命周期各階段的估值難點(diǎn)
第9章 蹣跚學(xué)步：年輕的初創(chuàng)企業(yè) / 222
身處經(jīng)濟(jì)大潮中的初創(chuàng)企業(yè) / 222
估值問(wèn)題 / 226
現(xiàn)有資產(chǎn) / 226
增長(zhǎng)型資產(chǎn) / 226
折現(xiàn)率 / 227
終值 / 228
股權(quán)索取權(quán)的價(jià)值 / 228
估值難點(diǎn) / 230
估值方案 / 235
講故事的重要性 / 236
未來(lái)現(xiàn)金流的估計(jì) / 237
折現(xiàn)率的估計(jì) / 247
當(dāng)期價(jià)值的計(jì)算以及對(duì)企業(yè)生存概率的調(diào)整 / 252
失去關(guān)鍵人物的折扣率 / 258
評(píng)估企業(yè)股權(quán)索取權(quán)的價(jià)值 / 260
私人企業(yè)的交易倍數(shù) / 265
來(lái)自上市公司的估值倍數(shù) / 268
初創(chuàng)企業(yè)的拓展期權(quán) / 271
對(duì)初創(chuàng)企業(yè)拓展期權(quán)的估值 / 272
實(shí)物期權(quán)理論的局限性 / 272
本章小結(jié) / 274
第10章 崛起之星：成長(zhǎng)型企業(yè) / 275
成長(zhǎng)型企業(yè) / 275
成長(zhǎng)型企業(yè)的特點(diǎn) / 278
估值問(wèn)題 / 279
現(xiàn)有資產(chǎn) / 279
增長(zhǎng)型資產(chǎn) / 280
折現(xiàn)率 / 281
終值 / 282
每股價(jià)值 / 282
估值難點(diǎn) / 284
以當(dāng)前數(shù)字為估值起點(diǎn) / 284
基于行業(yè)的可比較數(shù)據(jù) / 291
行業(yè)的特定倍數(shù) / 291
增長(zhǎng)率與價(jià)值的關(guān)系不切實(shí)際 / 292
未來(lái)倍數(shù)和基本面的變化 / 293
估值方案 / 294
模型的描述和選擇 / 294
經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的估值 / 295
由經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)值得到每股股票價(jià)值 / 308
對(duì)投資后估值的修正 / 309
可比公司 / 316
估值倍數(shù)和基準(zhǔn)年份的選擇 / 316
對(duì)增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)水平差異的調(diào)整 / 317
本章小結(jié) / 321
第11章 長(zhǎng)大成人：成熟型企業(yè) / 322
身處經(jīng)濟(jì)大潮中的成熟型企業(yè) / 322
估值問(wèn)題 / 325
現(xiàn)有資產(chǎn) / 325
增長(zhǎng)型資產(chǎn) / 326
折現(xiàn)率 / 326
終值 / 327
估值難點(diǎn) / 328
相對(duì)估值法 / 334
估值方案 / 335
經(jīng)營(yíng)性重組 / 339
財(cái)務(wù)重組 / 344
管理變革的價(jià)值 / 354
管理變革的可能性 / 357
啟示 / 363
本章小結(jié) / 368
第12章 日落西山：衰退型企業(yè) / 369
身處經(jīng)濟(jì)大潮中的衰退型企業(yè) / 369
估值問(wèn)題 / 371
現(xiàn)有資產(chǎn) / 372
增長(zhǎng)型資產(chǎn) / 372
折現(xiàn)率 / 373
終值 / 373
估值難點(diǎn) / 376
估值方案 / 383
財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性和后果 / 390
折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法 / 394
將股權(quán)視為期權(quán)進(jìn)行估值 / 411
相對(duì)估值法 / 418
本章小結(jié) / 422
第四部分
不同企業(yè)類型的估值難點(diǎn)
第13章 起伏跌宕：周期型企業(yè)及大宗商品企業(yè) / 424
背景介紹 / 424
估值難點(diǎn) / 427
估值方案 / 433
正規(guī)化估值 / 433
基于當(dāng)期價(jià)格的估值 / 438
概率估值法 / 441
正規(guī)化收益倍數(shù) / 444
調(diào)整基本面 / 444
對(duì)自然資源期權(quán)的估值 / 447
對(duì)自然資源公司的估值 / 448
啟示 / 452
本章小結(jié) / 452
第14章 隨行就市：對(duì)金融服務(wù)企業(yè)的估值 / 454
金融服務(wù)行業(yè)的全貌 / 454
金融服務(wù)公司的特點(diǎn) / 456
估值難點(diǎn) / 460
股權(quán)價(jià)值與公司估值 / 464
股息折扣模型 / 464
股權(quán)現(xiàn)金流模型 / 470
超額收益模型 / 475
估值倍數(shù)的選擇 / 478
市盈率（PE） / 478
市凈率 / 481
本章小結(jié) / 484
第15章 看不見(jiàn)的投資：對(duì)輕資產(chǎn)型企業(yè)的估值 / 485
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不一致性 / 487
保守的融資 / 487
基于股權(quán)的報(bào)酬機(jī)制 / 488
被壓縮的生命周期 / 488
估值難點(diǎn) / 490
模型的選擇 / 491
現(xiàn)金流 / 491
外源型增長(zhǎng) / 492
折現(xiàn)率 / 492
終值 / 493
未結(jié)事宜 / 493
標(biāo)準(zhǔn)化變量 / 494
行業(yè)比較 / 495
簡(jiǎn)化調(diào)整 / 495
估值方案 / 495
研發(fā)費(fèi)用的資本化 / 496
其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用的資本化 / 499
對(duì)估值的影響 / 503
內(nèi)在價(jià)值：未執(zhí)行期權(quán) / 508
未來(lái)期權(quán)的授予及其對(duì)價(jià)值的影響 / 515
相對(duì)估值法：未執(zhí)行期權(quán)的影響 / 516
對(duì)負(fù)債低和現(xiàn)金余額大的公司的估值 / 518
對(duì)生命周期被壓縮的公司的估值 / 521
本章小結(jié) / 524
第16章 波動(dòng)性規(guī)律：來(lái)自新興市場(chǎng)企業(yè)的估值經(jīng)驗(yàn) / 525
新興市場(chǎng)企業(yè)的角色 / 525
估值難點(diǎn) / 528
估值方案 / 532
幣種的一致性 / 532
國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的一致性 / 533
不穩(wěn)定市場(chǎng)條件下的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì) / 537
彌補(bǔ)信息空白 / 541
改造拙劣的公司治理 / 542
對(duì)突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整 / 543
針對(duì)新興市場(chǎng)企業(yè)的比較法 / 549
來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的可比公司 / 551
本章小結(jié) / 554
第17章 走向細(xì)處：價(jià)值分解 / 555
集中式估值和分散式估值 / 555
跨國(guó)聯(lián)合體 / 556
內(nèi)在估值法（折現(xiàn)現(xiàn)金流模型） / 559
相對(duì)估值法 / 561
估值難點(diǎn) / 561
跨國(guó)公司：注冊(cè)地點(diǎn)和運(yùn)營(yíng)地點(diǎn) / 561
多元化經(jīng)營(yíng)：常見(jiàn)觀點(diǎn) / 562
不考慮集中化成本和企業(yè)內(nèi)部交易 / 563
對(duì)交叉持股的估值 / 563
用戶、會(huì)員及客戶公司 / 585
本章小結(jié) / 603
第18章 非常之地：價(jià)值與價(jià)格 / 604
價(jià)值與價(jià)格 / 604
投資和交易 / 605
正確的方法 / 608
投資分類 / 611
可創(chuàng)造現(xiàn)金流的資產(chǎn) / 611
大宗商品 / 615
貨幣 / 618
收藏品 / 621
需要質(zhì)疑的投資 / 624
本章小結(jié) / 637
第五部分
結(jié)語(yǔ)
第19章 絕處逢生：跨越難點(diǎn) / 640
啟發(fā)性命題 / 640
本章小結(jié) / 648
關(guān)于注冊(cè)估值分析師(CVA)認(rèn)證考試 / 649
書(shū)單推薦
